元旦假期過后的首個交易日，黑色系全線大跌，其中，焦煤和焦炭期貨跌幅居前。
昨日，有市場消息稱，1月3日，蒙古“額爾德尼斯塔奔陶勒蓋”有限公司執行董事長吉·鋼巴特表示，從下個月1日起將以邊境價格出售煤炭。截至3日，該公司一直以坑口價出售煤炭。
首個交易日黑色系商品大跌是否跟此相關？中信建投期貨黑色研究員楚新莉告訴記者，雙焦大跌受消息面和基本面共同作用。元旦期間，焦價首輪調降100—110元/噸。此外，12月30日中鋼協提示原料價格炒作風險，并表明未來將持續推進焦煤列入動力煤等同管控。3日，蒙煤主流礦區表示從下個月1日起將以邊境價格出售煤炭，這意味著短盤、中盤的運費將被取消，運輸環節不再參與利潤分食，進口蒙煤的價格優勢將進一步增強。
“蒙古國以邊境價格出售煤炭的措施，提高了煤炭價格，中國包頭鋼鐵廠進口煤炭價格上漲，成本端支撐再度走強，但受天氣寒冷影響，終端項目進度減弱，需求依然較弱，鋼企持續虧損，生產積極性較差，鋼材供應量繼續下降，進口煤炭價格上漲同時影響國內煤炭市場，在高成本支撐下，市場部分規格缺貨將支撐相關品種價格拉漲。”中鋼網分析師路林穎說。
東證期貨黑色研究員王心彤告訴記者，1月3日雙焦盤面的下行，主要是由于基本面弱勢和預期走弱兩方面因素影響。基本面來看，焦煤現貨方面，由于前期集中補庫之后，下游焦企采購節奏逐步放緩，且煤價高位下中間貿易商采購積極性有所減弱，因此焦煤現貨價格開始回落。供應方面，主產地部分煤礦受疫情持續影響，產量偏低，加之臨近年底部分煤礦完成年度產量任務后以保安全為主，檢修增加。蒙煤方面，近期蒙煤通關持續高位，本周部分口岸通關量接近900車，但口岸市場交投氛圍清淡，蒙煤市場偏弱運行。庫存方面，下游補庫后庫存增加，煤礦庫存持穩。因此焦煤處于供需雙弱的格局。
期貨日報記者在采訪中獲悉，當前雙焦節前補庫已進入后半程，焦鋼廠內原料庫存均呈現回升態勢，需求驅動邊際減弱；焦鋼毛利差居于高位，利潤驅動向下；雙焦整體庫存增加，庫存驅動向下；首輪落地后現貨倉單2985元/噸，J01合約小幅貼水，基差驅動向上。
焦炭現貨提漲四輪后，在新年的第一天鋼廠提降第一輪，目前已有焦化廠接受。近期焦企利潤得到小幅修復，因此次利潤恢復后產地焦企陸續提產，整體開工率繼續回升。雖然焦炭價格開始提降，但后期隨著焦煤價格進一步回落，焦化利潤短時間繼續恢復。“需求方面，前期鋼廠補庫后目前焦炭庫存在中高水平，補庫意愿不強，按需補庫為主，焦化廠焦炭庫存開始累積，因此提產后的焦炭或迎來新的壓力。因此焦炭供增需弱，期現同時下行。”王心彤說。
中鋼期貨煤焦研究員馮艷成認為，近期焦煤進口形勢向好，隨著國內疫情防控政策放松，蒙煤通關效率穩中有增，并且市場對于澳煤放開的關注度增加，雖然暫未有突破性進展，但中長期焦煤供應增量預期對盤面形成拖累。
“2023年交易邏輯與2022年類似，復蘇預期為主線邏輯，預期證偽時盤面驅動則切換為利潤再分配；與2022年的不同點在于防疫政策優化削減了不確定性，以及焦煤供應繼續趨松。”楚新莉說。
當前正值終端需求傳統淡季，疊加鋼廠利潤低迷，缺乏擴大生產的動力，焦炭剛性需求暫穩為主。“焦炭供應端，短期焦企第一輪提降后將重新回到虧損狀態，且后期仍有進一步提降預期，預計焦炭供應難有增量；焦煤方面，短期國產以及進口兩端均保持穩中有增趨勢，下游焦化廠受利潤制約繼續提產較為困難，焦煤處于累庫趨勢中。”馮艷成說。
對于當前的交易邏輯，楚新莉認為，當前空頭交易鋼廠補庫近尾聲，螺紋高爐虧損，蒙煤通關高位以及澳煤解禁；多頭交易終端邊際改善、疫情沖擊減弱等。值得注意的是，盡管利潤驅動和庫存驅動均轉負，但宏觀預期仍是主要的擾動項。當前雙焦2305合約已交易了四輪降價，在樂觀預期難以證偽的情況下，下方買盤意愿較強。展望后市，雙焦2305合約仍建議以偏空對待，關注焦煤供應端變量。
據了解，經過補庫存節奏后，焦煤現貨價格開始回落，加之臨近春節，市場交投開始回落。需求方面，在各地陸續出現疫情高峰后，雖然情緒有所好轉，但事實是放開后并沒有看到需求爆發性增長，反而部分人員和工廠停工，春節人員高度流動后依然存在感染人數再度上升的風險。“地產需求的修復速度依然較慢，12月下旬商品房成交雖有環比回升，但仍大幅低于去年同期水平，明年上半年地產投資預計仍處于疲弱格局。因此需求仍需謹慎對待。市場對于未來需求的不確定性情緒釋放，盤面出現下跌。”王心彤說。
馮艷成認為，基于焦炭期貨市場較強的價格發現功能，春節前后焦炭現貨仍將有2—3輪左右的下跌預期。在弱現實的偏空氛圍縈繞下，預計在明年春季行情啟動之前焦煤、焦炭期價或維持振蕩偏弱走勢。
