過去三年，是氟化工行業最“卷”的時刻。以R32為代表的第三代制冷劑，在配額爭奪戰中，價格大幅下降，且跌至遠低于成本價。“生產一噸虧一噸，一虧就是三年”，成為行業的真實顯照。
進入2023年，意味著三代制冷劑的配額爭奪已結束。那么，經過幾年非理性擴張后，三代氟制冷劑行業如何了？新形勢下，行業又將會如何演繹？近日，證券時報記者對產業鏈企業進行了一番詳實的采訪。
從記者此次采訪來看，三代制冷劑漲價氣氛較為濃厚，價值回歸成共識。同時，隨著三代制冷劑即將進入配額管理，相關企業在做好現有主營業務的基礎上，也在積極延伸氟化工產業鏈，豐富公司產品結構。另外，氟化工的上游原料螢石企業，在傳統需求的復蘇和新能源領域的拉動下，有望迎來景氣周期。
虧損三年搶配額
“回顧制冷劑的發展，過去三年，是制冷劑行業盈利能力最差的時期。”巨化股份相關負責人對記者如是說。
制冷劑又稱冷媒，是指熱機中用于幫助實現能量轉化的媒介物質，被廣泛用于家用空調、冰箱冰柜、汽車空調等領域。含氟制冷劑是最常用的制冷劑，它制冷效率高、性質穩定、安全無毒，因此得到了長期的廣泛使用。
在全球范圍內，制冷劑分為1-4代，包括一代制冷劑CFCs（包括R11、R12、R13等）、二代制冷劑HCFCs（包括R22、R123、R141b等）、三代制冷劑HFCs（包括R32、R125、R134z等）、四代制冷劑HFOs（R1234yf、R1234ze等）。其中，一代制冷劑已被淘汰，目前正處于三代制冷劑更迭二代制冷劑階段。
為何制冷劑要更迭？因為制冷劑會破壞臭氧層，根據“蒙特利爾破壞臭氧層物質管制議定書”，各國有共同努力保護臭氧層的義務。
三代制冷劑替代二代制冷劑，依據是2016年10月達成的《蒙特利爾議定書》基加利修正案，發達國家應在其2011年至2013年HFCs使用量平均值基礎上，自2019年起削減HFCs的生產和消費，到2036年后將HFCs使用量削減至其基準值15%以內；發展中國家應在其2020年至2022年HFCs使用量平均值基礎上，2024年凍結HFCs的消費和生產于基準值，自2029年開始削減，到2045年后將HFCs使用量削減至其基準值20%以內。
為了獲得更多的三代制冷劑配額，2020到2022年，國內主要制冷劑幾乎是不計成本的拼銷量。以巨化股份為例，該公司年報披露，2020年，公司三代制冷劑外銷量同比增長46%、價格同比下降32%。
第三代制冷劑的價格戰，也直接影響到相關上市公司整體業績。比如，巨化股份2019年的凈利潤是8.99億元，2020年凈利潤降至9537萬元；三美股份2019年凈利潤為6.46億元，2020年的凈利潤降至2.22億元；永和股份2019年凈利潤為1.39億元，2020年凈利潤降至1.02億元。
三年來，競爭激烈是行業主基調，雖說部分產品的價格有所修復，但仍處于行業的底部區域。譬如，第三代制冷劑主要產品R32，各企業根據自身產品的不同，報價集中在1.2-1.4萬元/噸，而成本價一般在1.8萬元/噸。也就是說，每賣一噸，就虧損約4000-6000元。
這對于產能動輒上萬噸的氟化工企業，帶來的壓力不難想象。因此，停產、減產，自然就會出現。
“按照目前的市場價來算，R32肯定是虧損的。大概1-2個月前，我們R32產能就停下來了。盡管第三代制冷劑的最終配額還沒有定，但是按照這幾年來的產銷情況，公司屆時能拿到的配額，也差不多夠了。總不能不考慮利潤一直生產吧。”永和股份相關負責人對記者說。
價值回歸成共識
進入2023年，配額爭奪結束的第三代制冷劑會怎么走？接受記者采訪的企業和業內人士，紛紛給出“漲價”、“價值回歸”等判斷，且觀點非常肯定。
“從目前來看，看漲的氣氛比較濃。第三代制冷劑的價格，雖然不會是一夜回到高位，但2023年一定會是慢慢往上升的過程。”巨化股份相關負責人對記者稱。永和股份相關負責人則對記者稱，“2023年對于第三代制冷劑來說，是一個扭虧的行情，不會像2022年這么差，將會回歸到一個正常的年份。”
擴產、提升開工率是第三代制冷劑企業在2020-2022這三年配額基準年的首要任務。
數據顯示，截至2022年9月，R32、R125、R134a產能，已分別達到50.2萬噸、34.2萬噸、33.5萬噸。而2021年，國內R32、R125、R134a產量，分別為24.4萬噸、15.7萬噸、15.1萬噸。按此推算，三大主流產品，整體產能利用率大概只有45%左右。
行業的擴張潮導致第三代制冷劑產能過剩，疊加激烈的價格戰，使得整個行業在2020年-2022年處于周期底部。當配額基線年結束，各企業存在著通過收縮產能，換取適當的利潤空間。
三美股份相關人士對記者表示，2023年，肯定是第三代制冷劑理性回歸年。因為2023年不論賣多少量，已經不影響配額量，那么為什么要虧本處理。按照目前的市場價，很多企業也撐不住。同時，永和股份相關負責人也表示，配額基線年結束后，虧本肯定就不會生產了。
第三代氟制冷劑主要應用領域是空調和車用空調。以主要的第三代氟制冷劑R32和R134a為例，R32方面，根據百川盈孚數據，2021年我國R32下游消費領域中，空調制冷劑占比達70%。R134a方面，2021年汽車制冷劑和氣霧劑（汽車后市場）分別占我國下游消費的50%和25%，合計占比達75%。
“2023年，抑制需求的因素、抑制價格的因素，都將會有改善。”巨化股份上述人士稱，需求端，2023年制冷劑的需求會好于2022年。邏輯很簡單，正常的需求已經抑制三年，疫情因素結束后，原本需求會得到恢復。再加上可能出臺的經濟刺激政策，2023年的需求肯定會有所好轉。供應端，如果賺錢，供應也會跟上來。“綜合判斷，2023年第三代制冷劑的行情，會回到2019年的水平，可能比2019年還要好一點。”
“接下來，第三代制冷劑行業會經歷短期價格回暖和長期價格趨勢上漲兩個階段。”華安證券分析師尹沿技稱，短期內來看，配額爭奪結束后，制冷劑廠商會縮減產量挺價，直至最終市場恢復正常利潤水平；長期來看，隨著第三代制冷劑配額落地，第二代制冷劑配額進一步縮減，制冷劑行業將出現供不應求的局面，屆時價格將進一步上漲，制冷劑價格迎來景氣上漲行情。
據華安證券測算，2025年國內制冷劑需求為41.7萬噸，考慮到隨著海外發達國家制冷劑配額的削減，出口量會逐步減少，預測2025年出口需求為24.6萬噸，2025年制冷劑總需求將達到66.2萬噸。供給方面，將內用配額記作第二代制冷劑的最大供給量，第三代制冷劑在配額凍結之前供給量使用產量來代替，進入凍結期之后則使用配額來計算，到達2025年，制冷劑市場供給約61.6萬噸，將出現4.5萬噸的供需缺口。
產能將向頭部企業集中
“三年的配額爭奪，公司做足了準備，也在利潤方面做出了犧牲。不管最終如何定，我們都會是成為配額數量最多企業。”在接受記者采訪時，巨化股份相關負責人自信滿滿地說。
據悉，由于第二代制冷劑（包括R22、R123、R124和R141b等）會對臭氧層造成破壞并且產生溫室效應，《蒙特利爾議定書》對第二代制冷劑的生產進行了配額限制。而當前的第四代氟制冷劑成本，遠高于第三代制冷劑。所以，第三代氟制冷劑將成為未來較長一段時間內的主流制冷劑。
目前，全球范圍內的第二代制冷劑，正在被加速淘汰。根據《蒙特利爾議定書》，自2020年1月1日起，發達國家第二代制冷劑的生產僅限于對仍存在冷凍和空調設備的維修。包括我國在內的發展中國家，已削減35%的第二代制冷劑配額量，目前處于加速削減階段，到2025年將累計削減67.5%，到2030年之后，只保留2.5%的配額量用于維修市場。
除了上述國際公約的約束，2022年8月，工信部等四部門聯合發布了《推進家居產業高質量發展行動方案》，方案提出要加快家電制冷劑的環保替代。如今，我國正處于第三代氟制冷劑（HFCs）對第二代氟制冷劑（HCFCs）的加速更替階段。
第二代制冷劑被第三代制冷替代，可以從用家用空調的更迭找到佐證。以往，家用的定頻空調一般采用R22作制冷劑，但現在，新生產的空調一般采用變頻空調，采用的就是第三代制冷劑R32。
在“以銷定額”政策的大背景下，在第三代制冷劑的配額分配中，產能較大的頭部企業具有明顯的競爭優勢。
R32方面，截至2021年底，我國R32產能合計為49.9萬噸，前三名為分別為巨化股份、東岳集團和山東華安，產能占比分別為26.05%、12.02%和10.02%。R134a方面，截至2021年底，我國R134A產能為38.8萬噸，產能前三名為巨化股份、三美股份和中化太倉，產能占比分別為18.04%、16.75%、10.31%。R125方面，截至2021年底，我國R125產能為36.9萬噸，前三名為東岳集團、三美股份和巨化股份，產能占比分別為15.72%、14.09%、13.55%。
制冷劑的配額限制分為生產配額和使用配額，生產配額中部分為內用配額，生產配額和內用配額的差值記為出口配額，配額每年由生態環境部制定并公開。
根據公開信息，自2013年至2022年，第二代制冷劑生產配額由42.64萬噸，削減至29.28萬噸，隨之削減的還有內用配額的占比，2022年第二代制冷劑內用占比59%，較2013年減少7%。與此同時，配額向主流產品轉移，2022年R22生產配額為22.48萬噸，占比77%，較2013年占比上升5個百分點，生產配額在向出口方面和主流產品轉移。
“拿到生產配額的企業，也不一定會全部自行使用，相關企業會根據自身的競爭優勢和市場需求等情況，決定生產配額的最終用途。所以，生產配額會在企業之間進行轉移，第二代制冷劑的配額買賣，第三代制冷劑市場也會出現。”巨化股份上述負責人稱。
數據顯示，2022年東岳集團和巨化股份R22生產配額分別為6.62萬噸和 5.87萬噸，分別占R22總生產配額的29%和26%，較2013年配額市占率分別同比上漲12%和40%。生產配額向頭部企業集中，進一步鞏固了頭部企業的龍頭地位。
從第二代制冷劑的配合削減過程推測，第三代制冷劑的生產配額同樣會向頭部企業和主流產品集中。
新能源成產業延伸重要方向
“第三代制冷劑2022年就已經不允許新增產能，且今后要按照配額生產，而第四代制冷劑目前還在專利保護期。這樣，氟化工企業只能通過延伸產業鏈做大做強。”三美股份相關人士對記者說。
另外，根據《蒙特利爾議定書》，第二代制冷劑作為原料用途的生產量不受限制，可作為下游氟聚合物、氟精細化學品等的原料使用，也可用于其他非ODS用途。這就使得相關企業可以充分利用HCFCs現有產能，積極延伸下游產業鏈。
據悉，除了傳統的制冷劑，氟化工產業種類眾多、特性各異，在汽車、化工、電子電氣、工程、醫療等領域均可找到適用的材料。近年來，氟化工產品正以其獨特的性能，不斷擴充其市場應用空間。據永和股份公告，目前，PTFE、PVDF、FEP是含氟高分子材料最主要的產品，占據全球含氟高分子材料市場應用量的90%。
PTFE即聚四氟乙烯，以R22為原料，俗稱“塑料王”，是全球消費量最大的含氟聚合物，產能、產量及需求量均占據全球氟聚合物市場的50%以上。其中，PTFE憑借優異的介電性能，在5G領域擁有廣泛的應用，包括高頻覆銅板、射頻電纜和雷達天線板等。
根據氟硅材料數據，2016-2021年，我國PTFE產能從11.6萬噸/年增長到18.8萬噸/年，年均復合增長率為10.14%；其中2021年產能同比增長24.83%，占全球PTFE產能的60.84%。國內的PTFE產能主要集中在東岳集團、中昊晨光、巨化股份等企業。
在下游新能源汽車及儲能行業快速發展的拉動下，近兩年來，以PVDF、六氟磷酸鋰、雙氟磺酰亞胺鋰為代表的含氟新能源材料，成為氟化工企業延長產業鏈、產品轉型升級的重要方向。
PVDF即聚偏氟乙烯，以R142b為原料，被譽合成樹脂中的“貴金屬”，主要應用集中在鋰電、涂料、注塑、水處理膜以及太陽能背板膜等領域。在鋰電市場需求大增的背景之下，作為鋰電正極粘結劑，電池級PVDF近年來甚至出現供不應求局面，供需錯配推動鋰電級PVDF及原材料 R142b價格快速上行。
PVDF火爆的市場行情，也讓企業的擴產欲望難以抑制。其中，巨化股份2021年新增6500噸電池級PVDF產能；聯創股份規劃去年新增PVDF產能5000噸；昊華科技去年新增PVDF產能2500噸；此外，中化藍天、東岳集團、永和股份、東陽光等企業，均有PVDF產業的規劃。
據百川盈孚數據，2019-2021年，我國PVDF產能從6.6萬噸增長到7.4萬噸，年均復合增長率為5.9%；截至2022年11月，我國PVDF產能為12.8萬噸，較2021年底增長72.97%。
無機氟化物產品六氟磷酸鋰、雙氟磺酰亞胺鋰，是電解液的核心原料，受下游新能源汽車及儲能市場快速發展的影響，六氟磷酸鋰2021年超過50萬元/噸的歷史高價，這也刺激相關企業加速擴產。
近年來，包括巨化股份、三美股份、多氟多、天賜材料等企業紛紛加碼擴產六氟磷酸鋰。據百川盈孚數據，2017-2021年，我國六氟磷酸鋰產能從3.62萬噸增長至9.55萬噸，年均復合增長率為27.45%，而2022年以來，六氟磷酸鋰的產量進入快速攀升階段，已從年初的約1500噸/周，增至年末超過3000噸/周，年產量預計已達到15萬噸。
與之呼應的是，我國氟化工近年來發展迅速，已具備包括無機氟化物、氟碳化學品、含氟聚合物、含氟精細化學品、氟材料加工等在內完整氟化工產業鏈，年產值超過1000億元。我國已成為全球最大的氟化工生產和消費國。
核心原料螢石或受益
“隨著我國氟化工產能不斷釋放，對螢石資源的需求將持續提升，預計我國螢石產品的供需缺口將逐步擴大。”作為下游氟化工企業，永和股份對原料螢石給出判斷。
螢石，又稱“氟石”，為類“稀土”稀缺資源、我國戰略性礦產。螢石最主要的下游產品是氫氟酸，是氟化工基本化工原料。螢石也是氟化工產業鏈的起點。從螢石到氫氟酸，大致生成比例為2.3:1，即每噸氫氟酸單耗螢石2.3噸。
數據顯示，中國螢石資源儲量占全球總儲量的比例約為15%，2021年的產量450萬噸，占世界產量的57.1%，在全球螢石行業中占據重要地位。其中，金石資源為國內最大的螢石礦生產企業，擁有儲量2700萬噸；永和股份探明螢石保有資源儲量為329萬噸礦石量；中欣氟材儲量大約在60多萬噸左右。
近年來，為何螢石沒有像其他資源品一樣價格飛漲呢？這主要與現階段下游需求結構有關。現階段，螢石主要需求仍來自于傳統業務，如制冷劑，約占到螢石總需求50%左右。前些年，下游氟化工的負利潤配額爭奪戰，自然會波及到上游的螢石行業。
金石資源相關負責人曾對記者稱表示，“這些年，下游制冷劑企業為了配額爭奪，都在賠本做買賣。這種情況之下，上游螢石企業也不好意思漲價。而如今，制冷劑的配額的爭奪即將結束，這為產業鏈漲價提供了基礎。”
“我們非常看好螢石作為稀缺資源會迎來旺盛需求：一方面，隨著全球疫情緩解，經濟逐漸復蘇，空調、冰箱等需求有望提振，第三代制冷劑配額和下游廠商格局的基本確定，可能帶來價格回暖；另一方面，新能源、新材料、半導體等對螢石需求的異軍突起，將可能給我們帶來驚喜。”金石資源方面稱。
據悉，螢石作為現代工業的重要礦物原料，還應用于新能源、新材料等戰略性新興產業及國防、軍事、核工業等領域，包括六氟磷酸鋰，PVDF、石墨負極、光伏面板等，也離不開螢石的下游產品氫氟酸。
金石資源曾在定期報告中指出，根據現有數據測算，到2025年新能源對螢石需求將達到150萬-200萬噸，2030年更是可能超過500萬噸。而目前全球每年螢石總產量僅700萬-800萬噸，新能源或有可能取代傳統的制冷劑需求，成為螢石的最大需求領域。
“近幾年來，隨著新能源、新材料等戰略性新興產業的異軍突起，帶動螢石下游含氟材料強勁增長，進而帶動螢石新增需求，并進一步提升螢石不可替代的戰略性資源地位。”巨化股份稱。
另據百川盈孚測算，2021年我國酸級螢石總需求約為367.5萬噸，其中制冷劑對酸級螢石需求占169.6萬噸，占比46.1%。酸級螢石終端需求新能源占比9.8%，電子占比11.4%。到2025年，預計新能源的強勢增長，將帶來我國終端用于新能源的螢石需求增長至109萬噸，其中大部分新增需求（85%）來自于鋰電材料。
從供應來說，金石資源近日在接受調研中指出，“從自身體會來說，監察越來越嚴格，這已經常態化。包括近期的漲價，也受供給端緊縮有較大影響，并且我們覺得這不是一個短期的因素。安全、環保、準入政策等供給端的壓力如果再疊加需求端的變化，影響會更加明顯。從我們的理解來說，安全環保這些措施只會越來越嚴，不太可能會放松。”
伴隨著供應收縮和需求增長，國內螢石的庫存正在快速下降。百川盈孚數據顯示，2022年三季度，螢石庫存高達15萬噸，而到了四季度末，已降至9萬多噸，降低高達40%。
業內人士表示，第三代制冷劑配額的落地，將會扭轉制冷劑企業賠本搶份額的怪象，產業的價值回歸是大勢所趨，這為螢石漲價提供條件。同時，隨著傳統需求的復蘇和新能源領域的拉動，使得市場對螢石下游產品氫氟酸的需求不斷增長，產業鏈有望迎來景氣周期。
