一家千億資產規模的石化巨頭企業，去年9月正式交給了34歲的董事長兼總裁邱奕博先生！可他面臨的最大問題就是：缺錢！
近日，恒逸石化發布公告稱，其控股股東浙江恒逸集團于7月29日向浙商銀行股份有限公司杭州蕭山分行質押股份3860萬股，按質押日收盤價12.09元計算，本次質押股票市值約為4.67億元。質押期限為2021年7月29日至2024年6月17日。
另據中登公司統計，截至2021年7月30日，恒逸石化累計質押10.64億股，占其持有公司股份總數的71.47%，占公司總股本的29.02%。按統計日收盤價12.16元計算，質押市值約為129.4億元。
受以上消息影響，8月5日，恒逸石化股價報收12.02元/股，跌2.36%，最新市值440.69億元。
負債率居高不下 股價俯沖
恒逸石化是中國最大的紡織原料供應商之一，公司總部位于杭州蕭山，其前身是1974年創辦的蕭山縣衙前公社針織廠。為實現建企50周年，躋身世界500強企業的宏偉目標，恒逸石化近幾年的擴張速度可謂驚人，但同時也背上了數百億的債務。
有業內人士認為，表面看，恒逸石化是行業巨頭，但實際上，這家企業盈利能力并不高。負債高企，一旦失去融資支撐將麻煩不斷。從業績面看，2018年至2020年，其營收業績停滯不前，分別為849億元、796億元和864億元；凈利潤分別為19.6億元、32億元、30.72億元，呈現下降趨勢。
近三年來，雖然總資產越來越接近千億元，但是總負債方面也快速增加。2018年至2020年，其總負債分別為373億元、562億元、619.6億元；資產負債率分別為63%、65.5%和67.17%。
負債率居高不下，有統計顯示，近些年來，恒逸石化一直在進行各種融資，共計融資394億元。除了上述高達129億元的股權質押，今年5月31日，恒逸石化發布公告，公司擬公開發行可轉換公司債券募集資金總額不超過30億元（含30億元），本次項目實施主體為海寧恒逸新材料有限公司和宿遷逸達新材料有限公司，扣除發行費用后，資金將全部用于年產50萬噸新型功能性纖維技術改造項目及年產110萬噸新型環保差別化纖維項目。
此前，投資者對恒逸石化文萊項目格外期待，幾乎認為，這是解決恒逸石化高負債擴張。然而，自今年2月以來，恒逸石化股價就走上了下坡路，從最高點19.23元/股一路下跌。
根據Choice市場階段表現來看，上半年恒逸石化所在行業指數6個月漲跌幅為-5.25%，上證指數同期漲跌幅僅為-1.14%，而恒逸石化6個月漲跌幅-13.7%，同期東方盛紅漲幅71.97%，新鄉化纖為129.4%。
投錢容易回本難
公開資料顯示，恒逸石化文萊項目一期總投資為34.5億美元（以此前美元匯率7元計算，合241億元）。該項目一期于2019年正式投產，成功拉動恒逸石化增加18.73%的營收。然而，甜頭還未嘗到，二期項目繼續加大砝碼，恒逸石化預計投資136.54億美元（合人民幣924億元），預計2023年建成投產。
文萊煉化二期項目主要包括1400萬噸/年煉油、633萬噸/年成品油、200萬噸/年對二甲苯、下游250萬噸/年PTA、100萬噸/年PET、165萬噸/年乙烯及下游深加工。預計投產后工廠年均新增收入110億美元，平均每年可新增凈利潤17億美元。公司預期，項目財務內部收益率為18.67%，投資回收期7.25年。
不過，有券商研報提示風險稱，雖然文萊二期未來可能會打開成長空間。但是存在的風險也不少，比如，項目投產不及預期，行業產能增速不及預期，產品價格大幅下跌，原油價格大幅回落，業績和估值判斷不及預期等。
也有業內人士分析稱，目前文萊一期投產后受到疫情影響，產能效益無法完全釋放，使得市場無法正確評估其估值，二期項目資金來源中的定增融資可能會有困難。
巨額投資后雖然遠景美好，但是讓恒逸石化喘不過氣的卻是資金來源問題。對此，公司表示，項目資金將來源于恒逸石化的自有資金、銀行借款或其它融資方式等。
記者了解到，恒逸石化曾多次推行員工持股計劃籌資。據不完全統計，自2015年以來，恒逸石化累計實施過四次員工持股計劃。第一期員工持股計劃發生在2016年7月，成交股數2481萬股；第二期員工持股計劃發生在2017年6月，成交股數2781萬股；第三期員工持股計劃發生在2018年4月，成交股數11329萬股。今年4月份，恒逸石化再次推行了員工持股計劃，擬籌集資金14億元。然而，截至8月2日，公司第四期員工持股計劃尚未購買公司股票，募資進展緩慢。
為了多方籌措資金，恒逸石化還通過出售資產回籠資金。6月28日晚間恒逸石化公告稱，擬將全資子公司寧波恒逸實業有限公司(“恒逸實業”)100%股權轉讓給海南嘉水貿易有限責任公司(“海南嘉水”)，交易價格為2.1億元。恒逸石化稱，公司主要業務集中在石化化纖業務，恒逸實業的業務體量在公司整體業務中占比較小，轉讓恒逸實業有助于規范供應鏈服務相關業務，加強內部控制和風險管理，精簡服務主體，增強運作效率。
在國內，恒逸石化的投資步伐也并未因高負債而止步。去年恒逸石化總斥資220億元在廣西120萬噸聚酰胺項目，將完善在己內酰胺及相關配套生產領域的產業布局，擴大公司在己內酰胺領域的業務范圍及整體競爭實力提升，預計2023年投產。
對宿遷年產110萬噸化纖項目，恒逸石化表示，產品針對商場需求，開發高性能差別化纖維，相比于一般纖維具有較強的商場競爭力。該項目建造周期為3年，經公司內部測算，稅后內部收益率為15.75%，稅后出資回收期(含建造期)為8.09年。
不難看出，恒逸石化在高速投資擴張全產業鏈，但利潤回收周期比較長，且目前疫情形勢并未穩定，投資產業利潤未必按照設想的路線發展，進而影響公司下一步的發展布局。
針對此次質押股權所得資金是否用于填補投資缺口，上半年油價上漲對公司業績的影響以及文萊二期項目進展情況等問題，《國際金融報》記者向恒逸石化發送了采訪函，董秘辦回復稱，公司將于8月披露半年報，目前已進入靜默期，暫不方便接受采訪。
