焦煤市場短期反彈
自10月下旬，煤焦市場下調以來，價格幾乎被攔腰砍斷，12月以來，市場呈現出一波反彈的走勢，但并不具備大幅走高的動力。分析原因如下:
1、市場反彈是對前期快速下跌的修復。本輪市場臨汾主焦煤從4400元/噸，下滑到2300元/噸左右，幾乎被腰斬。山西呂梁地方焦煤價格從近4000元/噸跌到最低1600元/噸，釋放了大量的獲利資金，煤焦價格都有反彈的訴求。焦炭經歷了8輪1600元/噸的大幅回落，還在底部整固。最近有焦企提漲100元/噸，但并未得到下游的響應。
2、明年焦煤長協季度價格確定翻版執行四季度價格，穩定市場預期。近一個月，多數國有大型煤炭企業與鋼廠、焦化廠簽訂了2022年的長協合同，因地域不同，區域價格有所差異，其中華南、華東企業高于山西。主焦煤價格因區域差別在2100-2900元/噸之間，部分接近市場價，少數高于目前同品種焦煤的市場價。長協的確定性，強化了市場的穩定作用。
3、用戶庫存偏低有補庫需求。日前鋼廠焦炭庫存16.7天，由于近期事故影響，樣本洗煤廠開工率71.4%，周環比降2.3%。因對冬季雨雪天氣的擔憂，鋼廠和焦化廠對焦煤都有補庫需求。山東兩港口焦炭庫存170萬噸以上，可以看出經銷商有囤貨惜售的心理。
4、進口焦煤短期增量明顯，但全年焦煤進口仍大幅縮減。2021年11月中國進口煉焦煤774.17萬噸，環比增加76.59%，同比增加107.99%。1-11月中國累計進口煉焦煤4720.95萬噸附近，同比下降31.57%。這一數據比前10個月高出10個百分點。但今年進口煤總體下降，是不爭的事實。多渠道信息表明，澳洲煤進口有放松的跡象。11月份澳大利亞趕超俄羅斯、蒙古成為中國進口煤炭第二來源國。繼10月中國放行278萬噸澳煤后，11月份又有524.8萬噸澳煤通關。這也是今年來澳煤通關的最高數據。至于澳煤的渠道是通過第三國轉運來，還是直接進來，官方也沒有給予明確的說明，不過這也不意味著澳煤限制會徹底放開。蒙古國疫情嚴重，甘其毛都通車100車以下，進口量不大。國內企業核準了煤礦新增焦煤產能2000萬噸，但短時間也難以有效釋放。
5、超產治理和安全要求，年底煤炭產量增長受阻。最近晉能集團煤炭不合理增產，孝義透水事故受到通報處理，電煤保供達到了預期，電廠開始少量采購，抑制了煤礦增產的熱情。加上年底安全要求，預計12月乃至年2022年1月份春節前，煤礦產量不會增加，且環比減量的可能性較大。
黑色系價格漲跌的邏輯關系
看點之一：鋼鐵盈利水平提高，在于鐵礦石價格大幅下降。據預測，2021年我國粗鋼產量10.40億噸，同比下降2.3%。再根據粗鋼產量測算，同時考慮廢鋼使用量增加等因素，預計2021年我國生鐵產量為8.63億噸左右，同比下降2.8%。
1-10月份大中型鋼鐵企業利潤總額3450億元/噸，同比增長108%。由于鐵礦石占鋼鐵成本的45-60%之多，鋼鐵利潤的大幅增加，主要原因是鐵礦石價格的大幅下降。鐵礦石期貨從7月份的1265元/噸到11月26日575.5元/噸，4個月跌幅50%。目前鋼廠噸鋼利潤500元/噸左右。
看點之二：煤炭產量增長，集中在國家政策出臺以后。2021年11月份全國原煤產量37084萬噸，同比增長4.6%，增速較10月份加快0.6個百分點，日均產量1236.1萬噸，日均環比10月份增加84.2萬噸，增長7.31%，延續回升態勢。1-11月份原煤累計產量367427萬噸，同比增長4.2%，累計年化產量401529.5萬噸，高于去年全年原煤產量384374萬噸的水平。但我們可以看出，1-11月和11月分別增長4.2%和4.6%，11月才是煤炭增長的主力月份，這也是前期煤炭緊張的原因。
看點之三：焦炭價格上漲，是成本推動型。與往年焦炭價格帶動焦煤上漲不同，今年由于焦煤供給減少，使焦煤推動焦炭價格“不得不”順勢上漲。2021年11月焦炭產量3385萬噸，同比下降17.4%。日均產量112.83萬噸，日均環比較2021年10月份減少3.27萬噸或2.81%。1-11月份焦炭累計產量42839萬噸 ，同比下降1.6%，較1-10月收窄1.7個百分點。累計年化產量46815萬噸，低于去年47116萬噸的水平。7月份以后焦炭價格10輪上漲至4600元/噸，但焦化企業并沒有受益，因為不斷上漲的焦煤價格推動焦炭價格，個別品、個別時段，還出現了焦煤價格高于焦炭價格的極端情況，焦化廠利潤被焦煤價格不斷的蠶食。最近受政策和焦炭價格的雙重影響，焦煤價格主流品種從近4000元/噸，回落到1600-2000元/噸，受到政策打壓電煤價格和焦炭價格8輪1600元/噸的下跌影響，焦煤價格中樞隨之下移。
春節前后焦煤價格偏強運行
年底至春節期間，焦煤市場將偏強運行。
一是：12月份原煤產量普遍偏低，全年的任務也基本完成，安全壓力徒增，煤炭銷售壓力小，保供目標也如期實現，煤礦增產的動力趨弱。加上有事故發生，安全檢查頻次加大，生產熱情會大幅下降。保持一個合理庫存，以銷定產，是最好的辦法。
二是：市場焦煤主流品種(Ad10.5、Vdaf22-25、G85、St,d0.8)價格最近上調300-400元/噸，至2200-2300元/噸，接近或達到長協價格。但部分長協價格高的區域或品種，就要承受銷售壓力。這就要考量長協價的嚴肅性和執行力度。10月份焦煤價格上漲的時候，市場價高于長協價1400-1600元/噸。長協價被冠以“壓艙石”的作用，用戶在煤炭上漲時，肯定大量采購長協焦煤，而且對煤炭企業大講合作與擔當。其實市場下跌，才是考量長協機制的“試金石”，長協價高于市場價，用戶還能念當年不上調價格之情，樂此不疲的采購長協煤？這是一個懸念。長協價能不能執行和堅守，是大家關注的一個焦點。
三是：冬奧預期壓產啟動，需求會減弱。據市場反映，華北一帶鋼廠有接到電話通知是1月25日起限產50%。因擔心冬奧期間限產，目前焦化企業提高開工率接近70%左右，利潤小幅回升至平均110元/噸左右，鋼廠盈利率81.4%，用煤需求也會有增加，對焦煤采購趨向偏暖。盡管焦炭價格也是跌無可跌的狀態，但焦化企業提價阻力也不小。另外寒冷天氣的不確定性，也會在春節前加快補庫力度。保持煤炭庫存不低于15天的安全邊際。冬奧期間，需求減少，焦煤價格預計小幅回落。
2022年焦煤市場展望
2022年，是經濟發展較為復雜的年份，有利因素和不利因素均客觀存在：
從政策端看：1、明年黨的二十大召開，防止經濟快速回落，保持經濟平穩健康是國家大事；預測GOD均值5.13% ，經濟面臨宏觀壓力增大、需求收縮、供給沖擊預期轉弱的三重沖擊；2、貨幣政策更加寬松，降息預期存在，流動性增加，有利于實體經濟；3、能源安全保障，煤炭地位不可動搖，國家可能會鼓勵高效綠色礦井增產；4、雙碳戰略繼續實施，黑色系壓產是大勢所趨。
從產業端看：1、鋼鐵壓產政策延續，需求端減弱。據鋼協預測，2022年粗鋼產量10.17億噸，下降2.2%；生鐵產量為8.24億噸，同比下降4.5%。2022年焦炭預計產量4.6億噸，預測2022年我國焦化行業消耗煉焦洗精煤5.6億噸左右，折合原煤約10.1億噸，同比下降2.9%。
2、煤炭產能繼續釋放，焦煤有增量，進口增加，供應能力提升，缺口彌補。國家核準的煤炭增產，不可能是短期行為，焦煤有2000萬噸的核增產能，煤炭產量還有增加的預期。進口焦煤，也隨著疫情的減弱，量能有所回暖，加上澳洲煤若有少量渠道進口，焦煤進口高于2021年應是大概率事件。
3、焦化新純增產能略有增加，但焦炭需求可能下降，焦炭也面臨中樞價格下移的趨勢。2020-2021年經過新舊產能的置換，多數企業已完成了目標，其中山東、江蘇早已完成了置換和關停，從1-10月焦炭產量看，華北占比40.4%，山西占比高達21.4%。山西一直是我國焦炭生產的第一大省，2022年4.3米基本都關停和置換，純增新產能不足1000萬噸，且多數為7米以上焦爐，對高強度、強粘度、低硫焦需求有所增加。
綜上，筆者分析認為，2022年焦煤市場將波段震蕩、偏弱運行，價格中樞下移至2000元/噸以下，表現為兩頭低、中間高的走勢。前期因冬奧及兩會影響需求減弱；中期因建筑恢復、基建拉動，煤焦鋼產供需“三旺”，產量提升，需求增長，市場轉好；后期壓產空間大，需求弱勢，價格可能回落。
（圖片來源：veer圖庫）
