智通財經APP獲悉，中金公司發布研究報告表示，預計天倫燃氣(01600)2019-21年EPS分別為0.86/1.02/1.20港元，CAGR為2018-21年28%，首次覆蓋天倫燃氣公司(01600)給予跑贏行業評級，目標價7.10港元，對應2020年6.0倍市盈率，隱含36%的股價上行空間。當前股價交易于4.4倍2020年市盈率。
中金稱，天倫燃氣煤改氣盈利性與現金流或好于預期，看好天倫燃氣的新型煤。天倫燃氣的新型煤改氣模式更加注重于煤改氣本身的盈利回報，而非完全依賴政府直接補貼，相較于傳統模式更加溫和，且具有地域優勢，因此其盈利性與現金流或好于預期。該行預計公司可通過計劃的500萬戶煤改氣項目獲得超過30億元的凈利潤以及10億元的現金流。 天倫燃氣城燃項目并購持續推進，繼續推動盈利增長。該行認為公司具有豐富的并購經驗，已經積累了大量河南省內外的交易資源與經驗。預計未來公司仍然有望借助于公司現有的長輸管網系統，并在河南省“百城提質”的號召下加大對省內項目的并購，同時也將借助于氣源貿易新業務獲得更多氣源，加強對省外業務的并購。中金預計公司2020年用于并購的支出可能為8-10億元。 中金認為，天倫燃氣氣量高增速有望維持，得益于存量項目與潛在并購機會。公司歷史氣量增速高于全國平均，預計公司2019年不含貿易與批發的氣量增速有望達到22%。展望未來，該行預計公司氣量增速有望維持高增速，主要得益于存量項目氣化率進一步提高以及潛在并購項目的貢獻，預計公司2020年氣量增速有望超過20%。 中金還表示，當前市場比較關心公司煤改氣項目的盈利性與現金流壓力，但該行做出了比市場更為仔細和嚴謹的測算，得出了煤改氣項目貢獻超市場預期的結論。 該行認為天倫燃氣的潛在催化劑包括：2019年業績發布以及2020年指引；煤改氣項目款項的到位；并購項目完成的公布。
