編者按：人民幣兌美元貶值將增加中國油氣進口成本，推升油氣消費價格，并將對保持物價指數穩定產生壓力。同時，這將有利于提升中國石油裝備國際市場競爭力和中國原油期貨國際化水平。但是，中國油氣企業開展海外業務有喜有憂，可能延緩石油天然氣人民幣建設的進程。如果人民幣進入貶值通道，上述影響將更加顯現。
目前來看，中國經濟依然保持較快增長，韌性持續增強，穩定的外匯儲備將有助于人民幣匯率保持穩定。特別是從人民幣匯率指數的運行情況看，更加不支持人民幣匯率形成持續貶值預期的傾向。人民幣兌美元匯率“破7”難以對中國油氣行業產生根本性影響。
人民幣匯率對原油期貨的影響 數據來源：Wind
8月5日，人民幣兌美元匯率在離岸和在岸兩個市場雙雙“破7”，跌破了所謂的心理關口。8月8日中國人民銀行公布的人民幣兌美元匯率中間價連續6日走貶，報7.0039，較上一交易日貶值43個基點，為11年以來中間價首次跌破7元。
在中國油氣對外依存度持續攀升和大力推進實施“一帶一路”合作倡議的大背景下，人民幣匯率的變化對中國油氣市場、油氣貿易和國際油氣合作的影響值得分析和關注，以積極做好匯率風險防控，維護發展成果。
“破7”乃順勢而為
從一定意義上說，匯率就是用一種貨幣表示的另外一種貨幣的價格。匯率變化是貨幣價值相對變動的結果。貨幣價值則是貨幣主權國宏觀經濟運行狀況和綜合國力體現出來的“鏡像”，其受到國內生產總值(GDP)增速、物價指數(CPI)、就業形勢、國際賬戶收支平衡、外匯儲備等宏觀經濟運行主要指標，以及貨幣政策、財政政策和國際政治經濟形勢變化等多方面因素的復雜影響，始終處于變動之中。再加之貨幣對之間價值相對變動的常態性，以及匯率市場參與者心理預期變化等因素的影響，匯率變化是一種普遍存在的客觀現象和客觀事實，無論漲還是跌都屬于正常的結果。因此，人民幣匯率變化，以及是否“破7”只不過是匯率市場參與者和人民幣兌美元匯率關注者自身一種對走勢的判斷，在匯率市場參與者越來越多、匯率市場化形成機制越來越健全的情況下，這種判斷不會影響市場運行的最終結果。
對于本次人民幣兌美元匯率“破7”應該說是水到渠成。首先，美元強勢貨幣地位堅挺。自2015年美聯儲進入加息和縮表的貨幣緊縮政策周期以來，伴隨著美國經濟的強勁增長以及物價指數持續低位和就業率持續升高，美元指數不斷走高，這反映出美元價值持續強勢。即使今年以來，美國總統特朗普持續向美聯儲施加降息壓力，引發市場普遍預期美聯儲將停止加息進而轉變為降息的情況下，美元指數依然上漲了1.6%。這客觀上使人民幣存在對美元貶值的壓力。其次，避險功能推升美元價值。特朗普上任以來，相繼與北美和歐洲傳統盟友國家，以及東亞國家等挑起貿易摩擦，并持續收緊對俄羅斯、伊朗、委內瑞拉等產油國的經濟制裁，對全球經濟運行產生巨大負面影響。而美國作為當今的經濟和軍事強國，以及美元在外匯儲備、國際結算、國際融資等國際貨幣體系中的強勢地位，美元的避險功能凸顯。世界政治經濟形勢越復雜，對美元的需求越多，從而進一步推升美元價值。人民幣在此情景下“破7”，僅僅是匯率市場的順勢而為。
匯率變化影響復雜且深遠
隨著經濟全球一體化的發展，任何一個國家，任何一個企業，乃至任何一個組織或個人都已經置身于全球經濟運作之中，成為了世界經濟和國際貿易運行的一環，必然受到匯率變化的影響。國際屬性愈加明顯的油氣行業更是如此。總體上看，人民幣兌美元匯率“破7”對油氣行業的影響主要體現以下五個方面：
一是推升油氣進口和消費成本，對保持物價穩定形成壓力。油氣對外依存度高企是匯率變化對中國油氣市場產生影響的重要基礎。按照海關總署最新公布的數據，2019年上半年中國進口原油2.45億噸，同比上升8.8%；進口天然氣4692萬噸，同比上升11.6%。由于國際油氣市場以美元標價和結算，人民幣貶值將推高中國油氣進口成本。按今年上半年布倫特原油期貨平均價格66.17美元/桶，8月5日人民幣兌美元匯率收盤7.0508較上一交易日收盤6.9405貶值0.1103元，貶值幅度1.59%計算，上半年進口的原油需多支付130.54億元人民幣。再加之國內原油定價采取與國際油價掛鉤的辦法，這將從整體上推高中國油氣產品的價格，進而通過消費各環節之間的成本傳導機制，最終將可能拉升物價指數，使通貨膨脹率目標管控面臨新的壓力。
二是海外業務運行喜憂參半。從中國油氣企業對海外業務投資的角度看，由于在海外投資的幣種結構中美元占據主導地位，在油氣合作合同簽訂的美元金額不變的情況，由于人民幣兌美元貶值，將導致中國油氣企業海外業務投資成本增加，有可能使投資回報率下降，對海外業務投資決策產生負面影響。但是，從海外業務運營的角度看，如果其記賬本位幣為美元，那么人民幣兌美元匯率貶值，將提升中國境內母公司合并報表的業績。如果海外業務的美元債務數額巨大，將惡化境內母公司的財務報表。因此，對開展海外業務的企業而言，應做好美元資產和美元負債的結構調整，縮小美元風險敞口，有效化解匯率變化可能帶來的消極影響。
三是有利于帶動石油裝備對外出口。人民幣貶值將降低中國向國際市場出口商品以美元標示的價格，提升中國產品的市場競爭力。人民幣“破7”之后，進一步借助價格優勢，將有機會帶動中國石油裝備對外出口，增加國際市場份額。這也將有助于中國海外油氣業務降低投資和運行成本。
四是有助于提升中國原油期貨國際化水平。對原油期貨市場而言，歸根結底是一個金融市場。由于中國原油期貨以人民幣進行標價、交易和結算，人民幣兌美元貶值將增強對境外投資者的吸引能力，其可以以相同金額的美元在進入中國境內之后換取更多的人民幣開展原油期貨交易，有利于降低交易成本，提高投資收益率。這將有益于提升境外投資者的積極性，推動加快中國原油期貨國際化。
五是可能延緩石油天然氣人民幣進程。在推進建立石油天然氣人民幣建設的進程中，最重要的基礎條件就是人民幣幣值長期保持穩定，盡可能地減少突發性貶值和劇烈波動。歷史的經驗已經說明，在人民幣處于升值通道時，人民幣在國際貨幣體系中的作用顯著提升；而當人民幣處于貶值趨勢時，人民幣的地位呈現下降趨勢。此次人民幣“破7”如果被人民幣持有者或者有意愿持有者解讀為人民幣進入貶值通道，那么其以人民幣交易并持有的意愿將下降，這將影響人民幣在國際石油天然氣貿易領域的可接受程度，不利于推進石油天然氣人民幣建設。
未來走勢值得關注
對于油氣行業和相關企業來說，更應該關注匯率變化是一種短期波動，還是已經形成了一個相對較長時期的變化趨勢。如果是短期波動，考慮到匯率風險管理成本之后，接受這種波動將更為合理。而如果判斷已經或者將形成一種較為長期的趨勢，則應該使用匯率風險管理工具加強風險管控，避免因匯率變化對財務報告產生負面影響。判斷匯率走勢極為重要。就當前而言，人民幣貶值的壓力已經得到了一定程度的釋放，不存在支持人民幣持續大幅度貶值的理由，也遠沒有形成人民幣貶值的長期趨勢。主要有以下四個方面的原因：
一是中國經濟保持較快增長。中國宏觀經濟增速雖然有所下降，但依然是國內生產總值增長最快的國家之一，是世界經濟發展的重要推動力和貢獻者。同時，中國國內生產總值的基數已經超過90萬億元，即使增速有所下降，但整個增量依然巨大。
二是中國經濟韌性持續增強。雖然中美貿易摩擦持續對中國經濟運行產生一定影響，但從海關總署公布的數據看，今年前7個月中國貨物貿易進出口總值17.41萬億元人民幣，同比增長4.2%，其中出口增長6.7%；實現貿易順差1.55萬億元，擴大47.4%，其中7月份貿易順差3102.6億元，擴大79%。另一方面，供給側結構性改革的成果開始顯現，中國經濟正在實現向高質量發展轉變，科技創新將成為推動經濟發展的新驅動力，經濟發展的效率更高。這都說明中國經濟的包容性和穩定性持續增強。
三是中國外匯儲備底蘊深厚。中美貿易摩擦雖然已經成為影響中國經濟穩定運行和匯率穩定的重要因素，今年以來人民幣兌美元貶值2.61%，但7月末外匯儲備較年初增加310億美元，且結構持續優化。這將成為中國保持人民幣匯率穩定的重要力量。再加之中國資本市場對外開放力度持續加大，資本項下外資流入呈增加趨勢，投資者結構持續多元化，將更有利于促進市場化匯率形成機制，增強匯率的穩定性。
四是人民幣匯率指數總體穩定。應充分認識到中國已經發展成為多元化的經濟結構和國際貿易結構，在與諸多貿易伙伴國而產生的貨幣對中，人民幣兌美元僅僅是其中的一個，不應將人民幣兌美元匯率變化作為評價人民幣價值穩定性的單一指標。正如美元指數一樣，人民幣匯率指數(CFETS)是綜合評價和反映人民幣價值變化的重要指標。今年以來，人民幣兌美元匯率雖然貶值2.61%，但人民幣匯率指數僅下降1.54%，在貨幣體系中，人民幣表現出了較好的穩定性。
因此，人民幣“破7”并非標志著人民幣匯率進入長期貶值通道，其對油氣行業的影響將呈現出短期效應，不會對油氣行業的長期穩定運行構成根本性重大影響。但是，對于油氣行業的實體企業而言，應結合財務報告編制披露周期和業務特點，有針對性的加強對匯率走勢的分析和研判，制定生產經營決策調整預案和優化外幣資產與負債結構預案，持續可能存在的匯率長期變化趨勢，及時捕捉相關信息，切實做好匯率風險管控，有效跨財務報告期間匯率走勢變化的影響。
