供應過剩，俄羅斯天然氣企業能否挽回頹勢？

因擔心疫情惡化，造成新一輪封鎖措施，11月1日荷蘭TTF中心歐洲天然氣現貨價格較10月26日的180多美元/千立方米下降了13.5%。意大利政府正考慮恢復實施全國性封鎖。 今年三四月新冠疫情大流行幾乎造成歐洲經濟活動完全停滯，天然氣消費下降10%以上，主要是用電量減少造成天然氣發電廠負荷下降。同時，天然氣供應不斷增加，尤其是液化天然氣（LNG），造成歐洲現貨價格在5月降至70美元/千立方米以下。自那時起，由于美國供應商無法以如此低的價格盈利，LNG供應量減少，帶來價格回升。俄羅斯天然氣工業公司需要在第四季度對歐洲和土耳其提供至少450億立方米天然氣，才能完成全年1700億立方米的公司出口目標。如果歐洲防疫措施未造成大規模工業停擺，每月出口150億至160億立方米完全可以實現。亞洲LNG現貨價格目前穩定高于歐洲，這有助于對該地區更多出口，尤其是中國。 與此同時，封鎖措施讓人對歐洲天然氣市場能否迅速擺脫今年的滯銷狀態表示懷疑。2021年市場將繼續過剩，為實現平衡，大量天然氣將不會進入市場。緩解這種狀況的因素可能是北半球冷冬，亞洲天然氣需求劇增，或俄氣公司減少對歐出口，2021年起俄方將因與烏克蘭的合同問題每年損失200億立方米出口。否則，2020年春季的情況可能再現，價格將再次跌到2美元/百萬英熱單位（MBtu）以下，迫使部分出口商放棄對歐供氣。 俄氣公司出口部門對市場形勢的評估也相當謹慎。10月22日維羅納會議上，俄氣執行董事會副主席、俄氣出口公司總經理葉蓮娜·布爾米斯特羅娃（Elena Burmistrova）說，有必要警惕市場“過分樂觀”。她說：“市場上的天然氣仍然過剩，2021年還將繼續感受到危機后果。” Finam集團公司股票分析部負責人伊戈爾·多多諾夫（Igor Dodonov）說：“天然氣市場下半年有所改善。8月份以來，由于國內和歐洲天然氣需求穩定增長，俄羅斯天然氣價格隨之上漲。例如，當月早些時候，因氣溫下降，歐洲天然氣現貨價格上漲到年初最高水平。而隨著歐洲國家和俄羅斯進入取暖季，情況可能會進一步改善。”他說，在此背景下，天然氣企業今年三、四季度的財務指標會比糟糕的二季度明顯改善，但仍無法達到去年業績。 多多諾夫說：“與此同時，這些因素尚未對俄羅斯天然氣企業股價產生重大影響。原因在于俄羅斯證券市場處于全面不利形勢，面臨國內和全球第二波新冠疫情帶來的壓力，油價復蘇前景不明，地緣政治風險和制裁風險。”他說，對俄氣公司股價來說，“北溪-2”號項目仍是額外不利因素。他說：“結果造成俄氣公司股價處于3月份以來的最低水平，諾瓦泰克公司股價雖從最低點明顯回升，但仍遠低于疫情前水平。目前還看不到這些股價的明顯拉動因素。” 俄羅斯總統直屬國家行政學院應用經濟研究所行業市場研究中心高級研究員德米特里·戈爾杰耶夫（DmitryGordeev）說：“目前，氣價上漲對增加俄羅斯天然氣企業的吸引力影響有限。對俄氣公司來說，其關鍵吸引力因素是建成并運行‘北溪-2’號管道。影響諾瓦泰克公司吸引力的因素是LNG價格，價格急劇上漲概率不大。”他認為，許多國家為了應對第二波疫情再次實施封鎖措施，使經濟復蘇進程無法啟動。因此，短期內能源需求不會恢復，全球各地交易所的能源價格也不會上漲。 戈爾杰耶夫說：“氣價回升幅度不會很大，因為進口商可能因天然氣市場過剩，對供應商強加自己的條件。供應商將不得不讓步以銷售過剩的天然氣。這種情況發生的概率很大，除非全球經濟恢復、天然氣消費達到危機前水平。”