“降息”預期落空！
人民銀行15日公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，今日開展2000億元中期借貸便利(MLF)操作，充分滿足了金融機構需求。今日無逆回購操作。中標利率保持2.95%不變。
鑒于本月共有7400億元MLF到期，此次央行開展一次性操作為縮量續作，這是自4月份以來，央行連續第三個月對到期MLF進行縮量續作。
對于此次MLF操作“量縮價平”，市場人士認為，在市場資金利率較低的情況下，MLF操作量滿足了機構需求，央行更多通過寬信用直接支持實體經濟、改革降成本，在外部環境影響下，貨幣政策操作相對謹慎。
釋放什么信號？
4、5月份連續縮量續作，今日MLF操作被視為是觀察窗口，此前，多位受訪分析人士認為，MLF有可能超量續作，穩定市場情緒，而今日操作有些略低于預期。
中信證券研究所副所長明明認為，央行今日操作主要有三方面原因，一是目前央行更多通過寬信用直接支持實體經濟，包括6月初創設兩大工具，近期信貸和社融表現強勁。
“二是通過改革降成本，包括通過存量切換、壓降銀行點差，來實現降成本的作用，而不是央行主動進行降息。”
此外，明明還認為，近期全球市場風險情緒影響下，美元有所走強，考慮到外部因素，貨幣政策操作總體保持謹慎態度。
實際上，目前銀行間市場1年期資金利率約為2.2%，仍低于同期限MLF操作利率，市場分析人士認為，成本相對較高、市場需求較少，可能是本次縮量續作的原因。
自5月底以來，資金利率出現顯著回升，1個月以上期限的資金利率逐漸拉升，期限利差有所擴大。上周五，1年期Shibor上行5.1個基點。
“短期內市場利率持續處于較高水平，實際上也是在釋放繼續遏制金融空轉的政策信號。”東方金誠首席宏觀分析師王青認為，此時如果下調MLF利率，則市場利率勢必隨之出現一定幅度的下調，這將不利于穩定市場預期，鞏固防范金融空轉效果。
債市連續數日反彈
近日，市場避險情緒上升，債券收益率連續下行。6月11日、6月12日，國債期貨連續兩日走強，上周五，十年期國債收益率低至2.72%，達到6月份以來低位。
今日，盡管央行縮量續作MLF，國債期貨走勢沒有明顯走弱。截至記者發稿，10年期國債期貨品種T2009仍然上漲0.2%左右。
開源證券固定收益首席分析師楊為敩認為，利率債市場恐慌情緒會得以穩定，債券收益率正面臨一輪二次探底行情。
“在資金面季節性偏大的時點，收益率難說在6月會獲取多大程度的降幅，但一旦度過這個壓力偏大的時點，收益率下行存在加速的可能性，在利率債投資上，建議交易盤適當拉長久期，拉高杠桿。”楊為敩表示。
江海證券首席經濟學家屈慶也認為，突發事件發生后，市場避險情緒上升，總體而言對風險資產不利，對避險資產有利，例如對債券有利。
后續政策如何操作？
在經歷4、5月份貨幣投放邊際趨緊態勢后，市場此前認為，6月份可能成為政策觀察期。
此次MLF釋放信號后，明明認為，按照目前的態勢來看，本月貨幣政策可能沒有太多的操作的空間了，降息和降準的概率較低，本月貸款市場報價利率(LPR)可能也會保持不動。
王青也認為，6月MLF利率保持不變，意味著20日LPR報價也將大概率維持上月水平。年初以來，商業銀行利差持續在收窄，加之近期市場利率上行，實際上也在抬高銀行邊際資金成本。由此，本月銀行主動壓縮LPR報價加點的動力不足。
此次MLF“量縮價平”，方正證券首席經濟學家顏色預計，后續銀行間利率短期內可能上行，或觸發央行再次進行逆回購操作對沖，但是利率依然保持不變，他認為，或許要等到二季度數據公布，七月底政治局會議對經濟工作評估，再確定下一階段貨幣政策操作方向。
“下一次MLF降息最遲或將在8月啟動，下半年整體還有40個基點的下調空間。這將帶動企業一般貸款利率出現更大幅度下行，有序擴大貨幣政策逆周期調節效果。”王青認為。
文章來源：上海證券報
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